央行决定：阶段性暂停在公开市场买入国债

1月10日，中国人民银行发布公告，决定阶段性暂停在公开市场买入国债。央行表示，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定2025年1月份起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

为贯彻中央金融工作会议“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”要求，去年8月份央行启动国债买卖操作。央行国债买卖定位于基础货币投放和流动性管理工具，既有买也有卖。央行数据显示，去年8月份至12月份分别净买入国债1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元、3000亿元。

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时认为，2024年8月份以来央行每月维持国债净买入，而去年12月份长债利率快速下行并达到1.6%的中枢。此时央行宣布停止买入国债，也是为了避免进一步推动债市利率的走低。

明明进一步表示，近期央行关注利率过快下行，并采取干预措施的主要原因或有两点:一方面防止机构持仓过度集中长久期品种累积利率风险；另一方面近期人民币汇率承压，央行调控收益率曲线避免中美利差倒挂进一步加深以及资本外流的加剧。尽管如此，在2025年适度宽松的政策基调下，央行对债市利率稳定的关注并不等同于推升利率。低通胀环境持续推升我国实际利率，刺激信贷需求回暖仍需压降实体经济融资成本，因此维持相对较低的利率环境，同时避免其过快下行可能是相对理想的状态。

值得注意的是，央行此次公告仅提到暂停买入操作，并未表明暂停卖出操作。

东方金诚研发部执行总监冯琳对《证券日报》记者表示，央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段仍卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。

对于公告中提到的“近期政府债券市场持续供不应求”，明明表示，去年12月份国债净融资规模较低，而今年1月份已公布的国债和地方债发行计划相对平稳，叠加保险等机构配债需求在年初季节性抬升，因此存在“供不应求”的问题。

“后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发趋于平衡，央行有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。”冯琳表示。

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